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螺紋鋼供需緊平衡 期價(jià)延續(xù)寬幅震蕩

濟(jì)冶物資
螺紋近遠(yuǎn)月合約再次呈現(xiàn)升水格局,階段性限產(chǎn)是近期鋼價(jià)上漲的主因。限產(chǎn)嚴(yán)格程度超出市場(chǎng)預(yù)期,上海地區(qū)螺紋現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)漲至前高附近,庫(kù)存加速減少,夯實(shí)了供需緊平衡的局面。

  需求主要看基建和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù),兩者顯示出較強(qiáng)的韌性。尤其10月房地產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有降,為7.8%,較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),大幅低于房地產(chǎn)銷售同比增速?gòu)?月的10.3%降至10月8.2%的降幅。土地購(gòu)置面積月度同比增速已經(jīng)從年初的6.2%上漲至本月的12.9%,待開發(fā)土地面積9月首次轉(zhuǎn)正為0.7%,顯示出房地產(chǎn)土地開發(fā)投資增速受銷售下降的影響較小?;ㄍ顿Y同樣小幅下降,對(duì)螺紋鋼下游的兩大需求領(lǐng)域而言,房地產(chǎn)投資增速短期很難大幅反彈,基建投資保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì),需求增速保持穩(wěn)定。需求相比供給的變動(dòng),可預(yù)期且幅度有限。

  此輪“2+26”城市采暖季限產(chǎn)歷時(shí)長(zhǎng)、力度嚴(yán),打出“1+16”組合拳,執(zhí)行力度超預(yù)期。若限產(chǎn)50%覆蓋“2+26”全部城市且能嚴(yán)格執(zhí)行,預(yù)計(jì)影響全國(guó)日均鋼鐵產(chǎn)量12%以上。調(diào)查163家鋼廠高爐開工率已經(jīng)降至歷史新低63.12%。較前一周大幅減少7.05個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低水平。其中限產(chǎn)力度最大的河北地區(qū),統(tǒng)計(jì)的7家樣本鋼廠高爐開工率較前一周更是下降了近14%。伴隨高爐開工率創(chuàng)下近年新低的還有庫(kù)存,統(tǒng)計(jì)的全國(guó)26個(gè)城市長(zhǎng)材和23個(gè)城市板材庫(kù)存總體下降,其中線材庫(kù)存降幅最大,螺紋次之。截至11月20日,螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存降至362萬(wàn)噸,環(huán)比下降9.5%,“鋼廠+鋼貿(mào)”全國(guó)總庫(kù)存886萬(wàn)噸,環(huán)比下降5.9%,單周去化幅度為5月下旬以來(lái)最高。反季節(jié)性的大幅去庫(kù)存帶動(dòng)現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn),主力合約相較現(xiàn)貨價(jià)格貼水達(dá)到520元/噸的高位。在行政限產(chǎn)措施下,鋼廠毛利再次增加至千元每噸,但由于限產(chǎn)規(guī)模不可持續(xù),當(dāng)前的盈利水平無(wú)法反應(yīng)常態(tài)下的行業(yè)狀態(tài),產(chǎn)能短時(shí)間波動(dòng)巨大,RB1805合約貼水修復(fù)行情很難得到基本面方面的配合。

  焦化企業(yè)同樣受到環(huán)保限產(chǎn)的影響,加上盈利狀況不佳,開工率降至兩年來(lái)的最低水平,截至11月20日,焦化企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模大于200萬(wàn)噸的平均產(chǎn)能利用率為70.9%,100-200萬(wàn)噸的平均產(chǎn)能利用率為62.2%,小于100萬(wàn)噸的平均產(chǎn)能利用率為66.03%,其中產(chǎn)能200萬(wàn)噸以上的焦化廠周利用率環(huán)比降幅高達(dá)4.9%。焦化企業(yè)產(chǎn)能出清程度不高,并且產(chǎn)能利用率對(duì)利潤(rùn)的敏感性較大,導(dǎo)致短周期在產(chǎn)產(chǎn)能波動(dòng)幅度很大。目前多數(shù)鋼廠焦炭庫(kù)存仍處于正常水平,上游庫(kù)存較高的鋼廠仍然在打壓焦炭?jī)r(jià)格,采購(gòu)積極性低,焦化企業(yè)出貨沒有明顯改善,庫(kù)存沒有隨著開工的大幅降低而同步降低。鐵礦石港口庫(kù)存在1.38億噸的水平,環(huán)比變化不大,主要還是外礦發(fā)貨量增加的原因。從明年幾大礦山的產(chǎn)量計(jì)劃來(lái)看,供應(yīng)寬松的局面依然持續(xù)。

  短期來(lái)看,由于近期受到季節(jié)性環(huán)保調(diào)控因素的沖擊,鋼價(jià)、庫(kù)存、產(chǎn)能等都出現(xiàn)了大幅的波動(dòng),期現(xiàn)價(jià)差由于反映的基本面不同,難以回到正常水平。鋼價(jià)寬幅震蕩的區(qū)間并不代表近期供需面的平衡點(diǎn),寬幅震蕩還將持續(xù)。

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