中國人民銀行6月24日宣布，從2018年7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

其中，下調17家大中型商業(yè)銀行準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目；下調上述后四類銀行準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持小微企業(yè)。

本次合計釋放的7000億元資金，也是今年以來三次定向降準中力度最大的一次。但是力度強并不代表貨幣政策轉向，人民銀行指出，將繼續(xù)實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，把握好結構性去杠桿的力度和節(jié)奏，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策更趨定向精準調控

人民銀行有關負責人介紹，此次定向降準主要有兩方面內容：

一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。

二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

據(jù)此計算，本次定向降準將釋放7000億元左右的資金。星石投資認為，本次定向降準從節(jié)奏上符合市場預期，但從力度上超出了市場預期，有利于緩解去杠桿對優(yōu)質企業(yè)的沖擊，精準解決優(yōu)質企業(yè)融資和流動性問題，為去杠桿提供了較好的金融環(huán)境，對市場能夠起到實質性的提振作用。

釋放資金后效果如何檢測？上述負責人介紹，金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

上述負責人指出，總的來看，此次定向降準有利于穩(wěn)步推進結構性去杠桿，有利于加大對小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，屬于定向調控和精準調控。人民銀行將繼續(xù)實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

對于未來貨幣政策操作，民生銀行首席研究員溫彬預計，下一階段仍有定向降準的空間和可能性，到年底前預期還會有一至兩次操作，不排除采用定向降準置換中期借貸便利的方式。

從資金需求來看，“下半年資金缺口仍然存在，應該持續(xù)供應流動性，預計下半年仍有可能降準50到100個基點。”中信證券首席固收研究員明明認為，在利率市場化改革和資產負債回表過程中，也應逐步降低法定存款準備金率。

萬億資金助“債轉股”項目落地

定向降準并非新鮮事物，但是定向降準的資金用于支持“債轉股”，卻是首次出現(xiàn)，也是一個重要創(chuàng)新。

人民銀行有關負責人解釋，今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數(shù)量成本適當?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。

確實，本輪市場化“債轉股”的政策與實施機構在2016年初具雛形，以五大國有商業(yè)銀行為主的銀行系債轉股實施機構成為主要推動力量。但是，“由于資金、股權等問題，‘債轉股’項目落地較緩慢，影響結構性去杠桿效果。”溫彬說。

交行金研中心首席金融分析師鄂永健進一步表示，“債轉股”意味著信貸轉為股權，也即是說信貸到期后沒有收回，這會對銀行產生流動性壓力，因而在銀行可用資金不多的情況下，“債轉股”難以快速推進。

根據(jù)實施主體按照不低于1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目的規(guī)定，溫彬測算，此次定向降準將同時撬動社會資金5000億元，通過包括發(fā)債、引進第三方社會資本等方式，從而在年內較快推動前期簽約項目盡快落地。

再加上定向降準釋放的5000億元，最終用于“債轉股”項目的資金將達到萬億元左右。

不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”項目

特別需要指出的是，定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。央行負責人強調，人民銀行鼓勵17家大中型商業(yè)銀行使用定向降準資金，支持充分體現(xiàn)市場化和法治化原則的“債轉股”項目，需要注意五方面內容。

一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現(xiàn)真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目。

二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低于1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目。

三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規(guī)，由項目相關參與方協(xié)商確定。

四是支持各類所有制企業(yè)開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”后企業(yè)的公司治理，促進其公司治理水平的提高，同時推進混合所有制改革。

五是實施“債轉股”項目應當有利于改善企業(yè)資產負債結構，恢復企業(yè)發(fā)展動能，不支持“僵尸企業(yè)”債轉股